醫藥基金經理目前最擔心的是非醫藥基金和頂流們，是否會在醫藥行的兇猛反彈中再次介。當非醫藥基金在三季度大量減持并離場后，醫藥基金迎來了最大的彈。據券商中國記者觀察，以港醫藥為核心的醫藥主題基金已為近期反彈行中最為鋒利的投資工。多位醫藥基金經理強調，非醫藥基金經理的冷落或底部減持是醫藥基金上漲彈的重要來源，這種機構分歧對醫藥行不利，尤其是在非醫藥基金經理減持醫藥后，醫藥進了長達兩年的調整期。醫藥行的反彈使得醫藥基金的凈值彈為先鋒，醫藥為基金凈值反攻的利。Wind數據顯示，醫藥已為港主題基金復蘇的最大推力。在剛剛過去的一周，國A基金漲幅最大為9.47%，而港主題基金的最大凈值上漲超過了10%。匯添富香港優勢選基金在過去一周的凈值飆升10.06%，為反彈行中最為鋒利的基金之一。該基金的彈來自于其已為一只港醫藥主題基金，且持倉中高達86%的倉位比例被港創新藥類票占據。易方達全球醫藥基金也在上周實現了9.8%的周漲幅，為反彈行的第二彈。該基金的核心重倉主要是港創新藥和被市場嚴重殺跌的港醫類票。醫藥的驚人彈已引起A基金經理的關注。一位來自華南地區的中型基金公司人士表示，他所管理的基金產品已大幅加倉醫藥，認為醫藥可能是反彈行中最佳的投資標的。他指出，許多港的創新藥公司賽道卡位較好，但由于研發投巨大，可能在很長一段時間面臨巨大虧損的風險。新藥的研發功并不確定，這使得這類票在港市場的下跌行中跌幅驚人，估值被低估的程度遠超A同類票。然而，作為基金經理，可以通過選擇新藥研發和臨床流程的時間節點來選，這類港醫藥的風險最大，但一旦新藥功，其價的彈也最強。非醫藥基金的冷落對醫藥行是否有利？醫藥在反彈行中給基金經理帶來驚人貢獻的原因是非醫藥基金經理仍然低配醫藥。一位深圳的醫藥基金經理表示，目前全市場的公募基金經理對醫藥的配置非常低，尤其是許多非醫藥類基金經理在核心倉位中幾乎沒有醫藥的存在，這也是醫藥當前備極強進攻的重要原因之一。平安基金的醫藥經理周思聰也認為，機構在醫藥賽道上的超低持倉是一個關鍵因素。在此之前，除了醫藥基金外，全市場基金對醫藥的持倉都非常低，達到了近年來的最低水平。加上醫藥行業目前估值非常低，醫藥行業在短期反彈后的調整力較小。強調，醫藥行業在上漲一個月后，相對收益明顯，短期可能存在回調力，但醫藥行業的利空因素已經充分釋放，即使出現短暫的調整，對醫藥行業行的制最大的因素，即政策周期帶來的緒周期，已經開始好轉，醫藥行底部已經明確，未來有迎來大級別行。周思聰表示，盡管醫藥企業的三季報業績到反腐問題的影響存在分歧，市場預期也不一致，但分歧往往有利于行的持續和發展，過于一致的預期反而不利于行的健康發展。頂流基金對醫藥的介是否是反指？機構的分歧和一致預期指的是非醫藥基金經理是否開始調研和重倉醫藥。當一位重倉白酒的頂流基金經理開始關注醫藥的投資機會時，一致預期往往為反向信號。他在2022年3月的醫藥賽道高位時多次進行了調研，自從他的調研開始，醫藥賽道在接近兩年的時間一直于低迷狀態。同樣，兩年前，一位北京的白酒明星基金經理開始將醫藥作為其基金產品的重要投資方向，這種驚人的一致預期也導致了醫藥行的結束，對該明星基金經理的凈值造了重大影響。此外，一位上海的頂流基金經理，曾是電子研究員出，在2022年3月初突然披調研醫藥，他被披出現在普藥業的調研名單上，隨著他的調研開始，醫藥開啟了長期的下跌行，普藥業期間跌幅最大超過40%。機構資金的大量減持和離場為醫藥超跌后的出清推手。南方醫藥保健基金經理王崢認為，在低位板塊的況下，醫藥行業的悲觀緒略有修復，加上下跌時間較長、跌幅較大，全市場資金開始部分回流低位醫藥板塊，醫藥有防市場持續下跌的風險。指出，考慮到本醫藥板塊下跌的時間較長且幅度較大，從長期來看，醫藥行業的需求端長期向好，益于人口老齡化等因素。然而，供給端的政策變化是需要重點關注的事項，下一醫藥行的突破可能包括政策阻力最小的創新藥企業、打破卷的出口企業以及反腐騰出的醫保資金的流向。廣發滬深港醫藥基金經理吳興武在對前三季度的總結中也提到了機構資金離場后醫藥的風險出清現象。他表示，前三季度醫藥板塊仍然于存量或減量思維中，盡管基本面并未明顯走弱，但由于市場對四季度高基數的心態較為明顯，資金提前減持。正是大量資金離場，對醫藥的出清使得當前該賽道的機會尤為顯著。平安基金的周思聰認為，醫藥行業已經備長期的邏輯，有利于支持醫藥行業的大周期行。醫藥行業的政策周期和產品周期都于向上的階段。2021年底，隨著DRG（按疾病診斷相關分組付費）和DIP（按病種分值付費）的提前出臺，國家層面關于醫藥行業的政策已經基本定型，醫藥行業的政策周期底。2022年，創新藥談判的后續續約規則明確開始，醫藥政策開始回暖；2023年7月，《談判藥品續約規則》延續了22年的政策趨勢，進一步降低了未來創新藥談判價格的下降幅度，提高了醫保的最高支付額度，政策向好的趨勢明確。剛剛結束的歐洲腫瘤大會上，許多國外創新藥企業的最新研發果將被披，這進一步明確了醫藥行業的產品周期。周思聰表示，短期有催化劑和熱點投資主題，有利于提振醫藥行業的關注度。11月份醫保談判將開展，在新的規則指引下，降價幅度預計將更為理和緩和，有利于修復市場對醫藥行業投資的信心。同時，當前的減藥超級主題也有利于資金對醫藥行業的關注，醫藥行業的投資熱度提高。