對于來說，白和抗衰是永恒的話題。而白和抗衰的關鍵就在于防曬，防曬可以說是基礎護的三個重要步驟之一（清潔、保、防曬），因為紫外線是導致皮老化的主要因素。許多人錯誤地認為只有在炎熱的夏天才需要做防曬，實際上并非如此，紫外線全年都存在，只是夏天更加強烈而已。最近，中秋國慶的8天小長假到來，旅游旺季開始了，大家外出時務必要注意做好防曬。防曬護品中的主要功能分是防曬劑。科思份是A市場中防曬劑領頭企業，同時也是全球最主要的化學防曬劑制造商之一。雖然人們常說人的錢好賺，化妝品行業可以說是利潤最高的行業，化妝品公司的價表現也相當不錯，例如珀萊雅的價在過去五年增長了六倍，被譽為國貨的輝。然而，作為化妝品行業上游的原材料企業，科思份卻鮮有人關注。科思份是終端化妝品品牌提供原材料的企業，而下游化妝品則是消費品，可以說是一個消費屬良好的領域。對科思份進行分析的重點主要集中在兩個方面：業績增長和盈利能力。

首先，我們來看一下科思份的業績。隨著消費者對防曬意識的增強以及國外旅游出行的恢復，防曬產品的需求迅速增長，科思份的業績也在迅速增長。從2018年到2022年，科思份的營收和凈利潤都實現了雙增長。公司的營收從9.72億元增長到了17.65億元，歸母凈利潤從0.87億元增長到了3.88億元。然而，2023年上半年，許多原材料企業的業績都非常慘淡。其中，天賜材料的營收下最為嚴重，2023年上半年的營收為79.87億元，同比下了22.93%。凈利潤下降的公司跌幅都超過了30%，其中華業香料的凈利潤同比減了89.49%。"增收不增利"為了許多原材料公司上半年業績的關鍵詞。在上市的十家原材料企業中，只有科思份、華恒生、麗臣實業和新瀚新材這四家企業實現了營收和凈利潤的雙增長。在這四家企業中，科思份的業績表現最為出，營收和凈利潤都大幅增長，營收增速甚至超過了全球玻尿酸領軍企業華熙生。今年上半年，科思份實現了業績大幅增長，營業收達到了11.90億元，同比增長了45.09%；歸母凈利潤達到了3.51億元，實現了暴增138.69%。很明顯，只有掌握核心技并占據龍頭地位的企業才能取得良好的業績表現，實現營收和凈利潤的雙增長。例如，科思份的防曬劑原料在行業中于領先地位，全球市場份額高達30%，雖然全球排名沒有公開，但在國市場中無疑是第一名。華恒生也實現了營收和凈利潤的雙增長，該公司是全球領先的通過生制造方式規模化生產小品種氨基酸產品的企業之一。

接下來我們來分析一下科思份的盈利能力。從2018年到2022年，科思份的ROE都非常高，基本都在20%左右，超過了A的一些大白馬如格力電和的。科思份在2021年的ROE較低，主要是因為公司在2020年上市，上市增加了凈資產。通過杜邦分析，我們可以發現科思份的高ROE主要是由高凈利率驅的。那麼，科思份的凈利率有多高呢？從2018年到今年上半年，科思份的凈利率從8.93%暴漲到了29.45%，增長超過了3倍。科思份的凈利率不僅在原材料企業中領先，也在整個化妝品企業中遙遙領先。2022年，科思份的凈利率為21.99%，在整個化妝品行業中絕對是第一名，遠超貝泰妮（21%）、珀萊雅（13%）、丸份（9.67%）和上海家化（6.6%）等可比公司。凈利率到兩個因素的影響，一個是利率，另一個是費用。從2018年到2023年上半年，科思份的利率從24.85%提高到了49.36%，翻了一番，這是由于產品的價格和銷量齊升所致。從價格來看，自2021年第四季度以來，原材料和海運費價格大幅上漲，科思份的主要產品價格也隨之大幅上漲。2022年，化妝品活分及原料產品的平均價格為8.67萬元/噸，同比增長了33.23%。從銷量來看，科思份的化妝品活分及其原料業務下游市場需求持續增長，公司的地位也穩步提升，同時公司的募投項目產品也逐步放量，主要產品的產銷量大幅增加。2022年，科思份的化妝品活分及原料銷量達到了1.66萬噸，同比增長了47.97%。通過比較科思份和化妝品公司的利率，可以發現科思份的利率雖然每年都在增長，但仍然相對較低。2022年，科思份的利率為36.66%，比貝泰妮、珀萊雅和丸份等公司低了約30%。然而，科思份的凈利率卻更高，這意味著科思份的本控制能力非常強，主要原因在于銷售費用。不同的商業模式注定了不同的盈利能力。科思份主要從事To B業務，擁有相對穩定的渠道和客戶，不需要巨額的市場營銷費用。從銷售模式來看，科思份以直銷為主，直銷占比超過80%，近三年呈上升趨勢，是主要的銷售模式。而貝泰妮、珀萊雅等則是To C的化妝品公司，必須花費大量資金進行廣告、渠道鋪設和品牌宣傳，銷售費用率通常在30%到50%之間，盡管利率較高，但銷售費用率同樣也很高。巨額的銷售費用侵蝕了這些公司的利潤空間，這也是珀萊雅、貝泰妮等公司利率高于科思份，但凈利率低于科思份的原因。

綜合來看，科思份的盈利能力非常強勁，毫不遜于化妝品公司，并且與大客戶有著的合作關系，據中報數據，目前已有237家機構重倉搶籌。隨著新產品逐漸放量以及中小客戶的持續開拓，科思份的盈利能力有進一步提升，公司的前景非常值得關注。