天境生剝離中國資產，重構公司未來發展
2月7日，納斯達克上市公司天境生宣布，將剝離在中國的資產，將全資子公司天境（上海）100%權轉讓給天境（杭州），易總對價最高達8000萬元，視未來實現的里程碑事件決定。天境生是昔日頗關注的明星藥企，2020年赴上市，上市不久就與艾伯維就熱門靶點CD47達總額超19億元的大易。但持續燒錢多年后，天境生目前仍沒有產品上市，核心產品也被艾伯維退貨，目前市值1.46億元，已經比上市當初水超9。天境生對外宣稱，此次重組是中市場環境大背景下的戰略選擇，以使上市公司按照國生技公司的長路線發展，規避中概投資風險，利于上市公司估值回歸。事實上，這次剝離兩款核心品種后，上市公司天境生手里只剩下了被退貨的CD47和一款CD73單抗、兩款一期雙抗的海外部分權益，本談不上“估值回歸”，顯然是估值大幅水了。值得一提的是，天境生創始人臧敬五也將辭去上市公司董事會職務，專注于剝離出來的天境（杭州）開始二次創業。天境（杭州）宣布完超5億元人民幣C1融資，天境生以現金認購了1900萬元，占不到10%，等于是把天境生未竟的事業挪到新公司繼續干。掏空上市公司？天境生網顯示，截至2023年11月，公司共有六項藥品資產。伊坦長效生長激素是天境生進展最快的藥，目前，該藥在國的三期臨床完，按照原計劃，今年將在中國遞上市申請。2021年，天境生與濟川藥業就這款藥達總金額20億元的開發與商業化合作，創下近年中國生醫藥市場及全球兒科醫藥領域同類新高。公司測算，在兒科渠道公司濟川藥業的搭檔下，其銷售峰值將推高至30億元至50億元之間。目前該藥并未公布海外臨床進展，而且在治療兒生長激素缺乏癥的臨床三期中，該藥對比諾和諾德的“諾澤”僅取得非劣的結果，因此其主要目標市場仍在中國。天境生另一款進度較快的CD38抗菲澤妥單抗是引進品種，正于三期臨床。同靶點藥中，強生的達雷妥尤單抗已在中國上市，賽諾菲的艾沙妥昔單抗在國的上市申請也已被理，天境生的品種進度偏慢。這兩款藥目前被剝離出來，并天境（杭州），由臧敬五繼續領導研發工作，另外還有兩款新藥也被納了天境（杭州）。上市公司天境生手里還剩下此前備關注的CD47單抗來佐利單抗。在被艾伯維退貨后，目前僅剩下骨髓增生異常綜合征一個適應癥在研，加上前不久吉利德剛剛宣布終止CD47抗瘤項目開發，幾乎將其預期到了零，目前排在網末位。除此以外就是CD73單抗尤萊利單抗，在聯用PD-L1特瑞普利單抗一線治療非小細胞肺癌適應癥上進展至二期臨床階段，僅落后于“帶頭大哥”阿斯利康。加上另外的Claudin 18.2 x 4-1BB雙抗和PD-L1 x 4-1BB雙抗兩條早期管線，可能是天境生管線中殘存不多的在海外有一定優勢的資產。天境（杭州）把管線中還拿得出手的品種都拿走了，給上市公司留下一些不太備潛力的品種，換來的是天境生董事長、創始人臧敬五離任，公司管理團隊必定重組。這樣做是否能給上市公司帶來全新的改變，是要打個問號的。剝離？轉移？在過去一創新藥景氣周期中，天境生出盡了風頭。2015年，原葛蘭素史克全球高級副總裁臧敬五創辦了天境生的前三境生，此后在康橋資本的撮合下，與天視珍合并為天境生。2018年6月，天境生拿到約2.2億元的C融資，為當年中國創新藥領域數額最大的C融資之一。2020年9月，天境生與艾伯維達授權合作，同時宣布與高瓴資本牽頭的財團達4.18億元的私募配售協議，約合人民幣28.6億元。有高瓴托底，天境生在一大批biotech里面顯得鶴立群。當時高瓴重倉的生醫藥企業主要是百濟、傳奇生和天境這三家。2021年二季度時，高瓴減持拼多多，使得天境生一度被上升為高瓴的第四大重倉。但張磊可能很快就發現了天境的研發弱勢，從2021年三季度起高瓴就開始減持天境生，不過一直沒有清倉。去年9月，天境生公告收到艾伯維的通知，全面終止CD47合作開發；原本預計于2022年完的科創板上市計劃似乎也已作罷。天境生為高瓴投資虧損最大的的生醫藥之一。臧敬五對外稱：剝離不是結束，而是轉移。他表示，“此次戰略重組，我們將以中國為基，再次啟航，重塑公司的未來和戰略發展空間。”新立的天境（杭州）拿到的5億元人民幣C1融資由泰瓏投資、浙江省“4+1”大健康基金、杭州錢塘城發科技服務有限公司、Bruggemoon Limited、寧波開投瀚潤資本、天境生共同投資。目前，天境（杭州）在杭州錢塘新區的生藥一期生產基地己投運營，提供臨床研究供藥及近期的商業化供藥，其占地70畝的二期商業化生產基地也已完竣工驗收，擬為部管線以及國外戰略合作伙伴提供臨床和商業化供藥的能力。